孙万林

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【天风研究·固收】孙彬彬/孟万林核心观点近期，各地方省级两会相继召开，预算报告、政府工作报告陆续公布，关于化债、地方政府债务，两会报告有哪些细节值得我们关注？1)各省对于化债怎么说？首先，回顾2023年债务化解成果，多数省份表示化债工作取得积极成效。重点省份中天津还有呢？【天风研究·固收】孙彬彬/孟万林核心观点产业债年报一季报怎么样？2023年疫情后经济复苏回暖，产业债各行业收入和净利润同比微增。但2024年一季度受经济需求恢复不及预期影响，产业债一季报表现偏弱，相比去年同期营收和归母净利润负增长公司有所增加。同时各行业分化仍较好了吧！

【天风研究·固收】孙彬彬/孟万林摘要信用利差全面压降，中长久期信用债表现更好。较上周，本周信用债收益率和信用利差全面下行，其中中长久期(2年及以上)表现更优。分品种来看，二永债收益率、利差下行幅度相对较大，2年期、4年期的A/A+银行二级债和AA-银行永续利差下行均超过好了吧！【天风研究·固收】孙彬彬/孟万林核心观点近期城投债一级市场有何新变化？城投是否越来越少了？2) 从审批情况来看城投债受审情况和未来供给压力，监管机构审核趋严且审核时间加长，审核通过比例明显减少。3) 从募集资金用途来看发行受限变化，城投一级市场发行“借新还旧”(指后面会介绍。

【天风研究·固收】孙彬彬/孟万林摘要为什么会有“资产荒”？哪些资产能缓解“资产荒”？6 家国有大行的平均存款成本为1.855% ,而有公开数据的股份制银行的平均存款成本为2.2% ,再考虑各家银行的业务管理成本大概为生息资产的0.8% 。因而匡算下来，国有行需要的资产收益率低等我继续说。【天风研究·固收】孙彬彬/孟万林摘要一、发行主体是否有进一步下沉？从外部评级来看，目前仍以AAA评级为主，信用下沉不算明显；从隐含评级来看，2024年5月以来，AA+以下债项占比从5月的1.7%到7月的7.4%;从偏弱主体数量来看，7月前2周，隐含评级AA的债券数量达到7只，数量上已经是什么。

【天风研究·固收】孙彬彬/孟万林摘要近期，市场对于超长信用债的关注度越来越高。为什么关注超长信用债？禁止手工补息等事件驱动信用债收益率、利差持续下行，简单的信用下沉和中短久期品种已经无法获取足够的收益，进一步拉长久期成为一种策略上的选择。而随着超长信用债关是什么。【天风研究·固收】孙彬彬/孟万林摘要低等级利差继续收窄。较上周，本周信用债收益率和信用利差全面下行，其中低等级债券表现尤为明显。信用利差方面，各期限下AA-中短期票据和企业债均下行超过10bp,中长久期AA-城投债下行超过5bp,低等级银行二永也全面下行，4年期AA-银行永还有呢？

天风研究·固收】孙彬彬/孟万林摘要2023年10月以来，先后有江苏、重庆等多地相继发布“不再承担政府融资职能”的公告，尤其是近期重庆在公告中提及“退出平台名单”，引发关注。公告本身哪些值得注意？对比来看，此前公告表述为“退出政府融资平台”，近期重庆在公告中涉及“退还有呢？【天风研究·固收】孙彬彬/孟万林摘要低等级收益率、利差均明显下行。从中债估值曲线来看，信用债收益率整体呈现下行趋势，其中低等级AA-城投债和长期限低等级银行二级资本债下行更为显著，5年期AA-城投债下行最多，下行13.5bp;信用利差方面，利差大多下行，低等级长期限信用债是什么。